金股国药一致业绩符合预期加大智慧供

　　业绩符合预期

　　公司发布年一季报，公司实现营业收入62.61亿元，同比增长13.16％；实现归属母公司净利润1.97亿元，对应每股收益0.54元，同比增长17.40％；符合预期。

　　发展趋势

　　医药商业加大智慧型供应链建设。公司的医药商业创新业务一直走在行业前沿，年新增VMI库存项目76家，新签约智能供应链项目8个，拥有DTC药店11家。年4月又宣布与南方医院提供供应链延伸服务，医院形成更为深度的合作关系，增强粘性。电商业务方面，公司也计划开展B2C、O2O业务，依托于大股东（国药控股、国药集团）的资源，电商业务具备了天然的优势。分销事业部年收入同比增长14％，净利润同比增长18％，我们预计公司年医药商业业务能够继续实现收入15％，净利润18％甚至更高的增速。

　　医药工业优化结构。面对限抗和含麻制剂管制的不利影响，公司积极应对调整产品结构，提升口服制剂占比，提升原料药和制剂的配套率，推进精细化营销。目前拥有过亿品种共8个，口服制剂占比过半。制剂出口认证使得公司产品在新一轮招标中拥有优势。坪山基地主体已完工，深圳中药厂口服液生产线已率先搬迁，未来非头孢产品有望发力。

　　现金流表现良好，三项费用率下降。销售费用、管理费用分别同比下降16bp和12bp；得益于大股东的定增，财务费用有可观的下降（43bp）。经营性现金流为1.82亿元，表现良好，主要原因是账期的合理管理。

　　本轮涨幅回调一半，在20日线位置获得支撑，近期或有反弹、或以震荡整理为主，当前价位相对安全，建议中长线 　　盈利预测调整

　　维持/年EPS预期2.27/2.80元，同比增长为26％/23％。

　　估值与建议

　　15/16eEPS对应P/E为32x/26x。公司是两广商业龙头，背靠国内最大商业企业国药控股，具备拓展电商等新业务的良好基础；国企改革细则上半年有望落地；中长期期待解决同业竞争问题带来的资产整合机会，重申“确信买入”，维持目标价元，对应15年P/E为45x。

　　风险

　　国企改革进度低于预期

　　p.s:中金公司对国药一致重申“确信买入”评级。

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