段炼先生(LeonDuan)分析师
投资建议
买入
建议时股价
$43.
目标价
$54.
推介日期年10月29日
业绩更新
截至年9月30日，公司前三季度实现营业收入人民币.76亿元，同比增长22.38%；实现归母净利润人民币9.62亿元，同比增长3.79%；实现扣非归母净利润人民币9.43亿元，同比增长4.14%。其中第三季度实现营业收入人民币.48亿元，同比增长24.21%；实现归母净利润人民币3.11亿元，同比增长9.14%；实现扣非归母净利润人民币3.03亿元，同比增长7.45%。业务收入增长进一步增速，业绩增长的原因主要是因为本期业务量增加，经营情况较好，营业收入增加。而利润增速低于收入增速，主要是因为公司执行新的租赁准则，财务费用同比增加6,万元（增长率为88.87%）；及公司附属公司国大药房年下半年引入战略投资者WBA，导致本期少数股东权益同比增加8,万元（增长率为97.93%）。
公司各项核心业绩与我们预测仍基本保持一致，其中营业收入及归母净利润略微超出我们预期，公司营业规模进一步扩大，业绩增速优于行业整体水平，相信相关业绩的增长主要由于公司批零一体化加速整合，分销业务持续回暖及门店网络布局的进一步扩大。
公司业务持续回暖，批零一体初现成效
年前三季度公司各项业务持续回暖，销售毛利率为10.82%，同比下降0.67个百分点，我们预计主要是因为业务收入结构调整，分销业务进一步增强所导致。随着引入战略投资者对少数股东权益的影响逐渐减弱，零售业务不断整合扩张，“国大”升级为“国致”的品牌整合计划持续推进落地，我们预计公司明年将迎来盈利水平的进一步增长。年前三季度公司费用水平进一步降低到7.54%，同比下降0.59个百分点；其中销售费用率为5.78%，同比下降0.38个百分点；管理费用率为1.51%，同比下降0.2个百分点；我们预计主要是因为“两票制”影响已逐步得到体现，而公司推进“批零一体”使成本得到有效控制，降低了期间费用水平。公司财务费用率为0.38%，同比上升0.13个百分点，这主要是因为执行了新的租赁准则，租赁负债在租赁期内各期间按照折现率计算利息费用所导致，利息费用同比增加6,.83万元，增长率为88.87%。另外，公司年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增加5.09亿元，增长率为90.24%，我们预计主要是因为收入的增长、营运效率的提升以及“带量采购”政策导致的现金流增加，以及公司执行新租赁准则，将支付的租金计入支付其他与融资活动有关的现金。
公司年上半年启动批零一体物流规划，至年上半年，分销在两广30医院直销市场竞争排名前3甲；客户分布主要包括零售诊疗、基层医疗机构、小型社会办医等方向：一级以上医疗机构达家，基层医疗客户（医院家）家，零售终端客户（连锁药店、单店）家。在医药零售方面，国大药房作为全国销售规模排名第一的医药零售企业，是国内少数拥有全国性直营药品零售网络的企业之一。截至年6月末，国大药房拥有28家区域连锁公司，拥有门店家，共覆盖全国19个省、自治区、直辖市，形成覆盖华东、华北、华南沿海城市群的药店网络，并逐步扩散进入西北、中原和内陆城市群；直营门店家，加盟店家。另外，国大药房搭建互联网+医药电商模式，完善增值服务体系，优化北京中科白癜风医院有治好的吗肚子上白癜风
